德新交运是新疆道路客运企业,道路客运和客运站经营双轮驱动业绩。借助民企和国企双重背景优势,公司有望通过并购做大做强。我们预测公司16/17/18年EPS为0.39/0.29/0.34元,对应发行价5.81元14.9/19.7/16.9XPE。
   
新疆道路客运龙头,兼具民企和国企双重属性。德新交运前身是自治区交通厅所属新疆客运司,2003年改制为民营企业,形成民营第一大股东和国有第二大股东格局。德力西投资持有公司发行前68%的股份,为公司控股股东,实际控制人为胡成中先生。新疆国投持有公司发行前30%股份,为公司第二大股东。
   
道路客运和客运站经营双轮驱动业绩。公司是新疆领先的道路旅客运输公司之一,提供国内、国际道路旅客运输服务和国内、国际汽车客运站服务。其中,道路旅客运输是公司最主要的盈利来源,客运站经营是公司客运业务的支点和载体;2015年,两项业务合计实现收入2.98亿元、毛利0.51亿元,占公司收入的99%和毛利的108%。
   
经营状况好于同业,上市后有望通过并购做大做强。基于新疆经济地理结构,道路运输仍将是区域最主要的运输方式。虽然受到高铁分流和恐暴事件影响,公司营业收入有所下滑;但得益于精细化管理,公司毛利率不降反升,盈利能力好于同业。参考富临运业并购成都长运,德新交运有望借助上市公司平台,在行业下行期低成本并购,做大做强。
   
募投项目:本次发行前,德新交运股本总额为10,000万股,本次拟发行3,334万股,募集资金1.65亿元。公司募集资金主要用于天然气客运车更新、增资准东开发区五彩湾二级客运站项目。
   
首次覆盖给予“强烈推荐-A“评级。我们预测公司16/17/18年EPS为0.39/0.29/0.34元,对应发行价5.81元14.9/19.7/16.9XPE。目前,已上市的道路客运企业市值都在30亿以上,首次覆盖给予“强烈推荐-A”。
   
风险提示:高铁分流、暴恐事件